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400亿引导基金撬动的创新猜想

2015-01-23 02:23     中国经济导报


编者按

政府引导基金是一个颇具有中国特色的词语,很难找到英文直译的基金与之对应。政府引导基金属于母基金的一种,母基金(FundofFunds)是指专门投资于其他不同基金的基金,而每一笔投出的基金称为“子基金”。政府引导基金作为我国政府鼓励创新创业的一种方法,由政府出资,并吸引有关地方政府、金融、投资机构和社会资本,以股权或债权等方式投资于创业风险投资机构或新设创业风险投资基金。

中国经济导报记者|赵超霖

去年中概股赴美上市风生水起。令人无奈的是,作为“马云背后的男人和女人”,我们成为了这些公司的VIP级用户却拥有不了其一手股票。究其原因,尚不够成熟的中国创投产业无法支持这些初创型公司的发展,使得获外资基金支持的企业日后赴美上市成为必然。因此,1月14日,国务院常务会议决定设立总规模达400亿元的国家新兴产业创业投资引导基金,消息一经公布就在社会上引起广泛关注,颇受好评。自此撬动的千亿级资金,让下一个在中国上市的“阿里巴巴”离我们更近了一些。

民企参与热度高

1月14日的国务院常务会决定,设立国家新兴产业创业投资引导基金,重点支持处于“蹒跚”起步阶段的创新型企业。将中央财政战略性新兴产业发展专项资金、中央基建投资资金等合并使用,盘活存量,发挥政府资金杠杆作用,吸引有实力的企业、大型金融机构等社会、民间资本参与,形成总规模400亿元的新兴产业创投引导基金。
国家发展改革委高技术司一位工作人员向中国经济导报记者透露,“初步设想是国家财政资金投资200亿,吸引社会资本200亿,具体构成还需要视最终募资情况而定。管理这400亿基金的公司也会在不久成立,非常欢迎如阿里巴巴、百度这样有实力的民营企业投资入股。”据中国经济导报记者在采访中了解,很多大型中外资的基金管理公司都表示对此基金有进一步了解和参与的意愿。一直致力于通过政府引导基金、母基金模式推动新兴产业发展的上海通盛时富投资总监谢海麟就向中国经济导报记者表示,正在积极准备参与到国家新兴产业创业投资引导基金的运营公开招标,同时也在筹建一支小微企业母基金和两支专注于不同科技领域的引导基金。
“这次基金最大的不同就是资金规模前所未有。”中国投资协会股权和创业投资专业委员会副秘书长胡芳日告诉中国经济导报记者。据统计,近年来除了个别超过30亿的大型引导基金,我国设立的多数政府引导基金规模均在10亿元以下,其中首期出资额在2亿元以下的引导基金超过50支。“这次的新兴产业创业投资引导基金上升到了国家战略的高度,成立如此大规模的创投引导基金对于地方具有强烈的带动作用。一些地方层面的引导基金可能会从无到有,或从少到多。从而最终全方位地带动创新创业。”
当然,国家新兴产业创业投资引导基金的亮点不只是“体格庞大”,组织形式与以往也有所不同。2009年10月,国家发展改革委、财政部按照“市场运作、政府引导、规范管理、鼓励创新”的原则联合启动实施了“新兴产业创投计划”。参股设立的基金由国家资金、地方政府资金及社会募集资金构成,以社会投资为主,包括各类投资机构、大型企业、境外投资者及管理团队等。
“此前的‘新兴产业创投计划’中的引导基金缺乏财政主体即法人代表,国家财政资金的退出都回归财政部,这次即将成立的基金管理公司将成为法人,资金可以由它支出或回收,有利于滚动投资。”胡芳日说。

从“投项目”到“投基金”政府投资思路渐变

从近来PPP模式的推广,政府由“补建设”到“补运营”;再到这支史上规模最大的国家级引导基金的设立,政府由“投项目”到“投基金”,都可以看出政府也要做“聪明的投资”,坚持市场化运作、提高效率、力求发挥政府资金支持的效益最大化。
中央基建投资资金原来的使用方法是对于符合条件的基建项目,中央直接划拨资金到该项目账户,国家发展改革委负责统筹协调、审核批复。此次将中央基建投资资金投入到创投引导基金中,“从投项目到投基金,改变过去以补、减为主,低效率,不可持续的扶持方式,到用市场化手段把资金高效投资于科技新兴产业内的小微企业,是政府扶持新兴产业工作方式的转变。”国家发展改革委投资研究所副所长汪文祥对中国经济导报记者说。谢海麟也认为,从丝路产业基金到新兴产业创投引导基金,今后会有更多的以投资代替补贴的引导基金出现,这是一个政府从直接财政拨款扶持转向市场化专业化投资来进行产业扶持的过程。因此一项适应于这种改变的、也合适于实际操作的管理办法是非常重要且有意义的。“建议可以建立包括一些跨区域、跨部门信息互通、互相协作的机制,利用市场之手,发挥政府资源的引导作用。”胡芳日也表示,可以预见,未来会有一项专门针对此基金的管理办法出台。此管理办法的出台将对地方起到很好的示范作用。
对于这400亿引导基金的投资分配,谢海麟表示,创新创业往往需要与多部门沟通联系,母基金不应过多干预子基金的投资决策,而是作为在更高层面上进行资源调配的出资人。并且对于这样一支超大型引导基金,不同阶段、不同细分行业、不同规模的投资都可以进行组合,但其出发点不仅仅是政府和社会资本的双重目标和利益,而是充分发挥每个所参与的创投基金的特长,最终为所投资的企业提供产业链上下游、横向扩张、技术提升的种种便利与可能。这次的基金将是一个非常好的平台,有能力、合适的外资、民资基金管理公司能够获得更多的机会。

成果与突破

设立政府引导基金进行投资一直是我国政府支持创新企业创业的有效手段之一。早在2002年,我国就已经有了第一家政府引导基金——中关村创业投资引导资金,总规模5亿元。引导基金的宗旨是发挥财政资金的杠杆放大效应,增加创业投资资本的供给,克服单纯通过市场配置创业投资资本引发的市场失灵问题。“国家财政资金相当于用国家信用做了隐性担保,连国家都愿意投资的项目,社会资本就更乐意了。因此带来2~10倍的杠杆都很正常。”胡芳日告诉中国经济导报记者。
“新兴产业创投计划”实施5年来,截至2014年底,全国范围内共支持组建了创业投资引导基金213支,总规模达到574亿元,直接和间接带动股权投资、银行贷款各类资金约3000亿元,扶持创新型企业约3000家。
“政府引导基金已经成为了地方经济发展过程中不可或缺的力量,通过投资参股优秀的创投基金,同时也和区域性的孵化器、产业园合作,扶植了一大批优秀的中早期企业。”谢海麟说。
不过,创业投资是一项商业化的投资,强调的是市场化运作和高效率的决策机制,而国资管理体制则要求稳健为主,在这个过程中会出现政府之脚踩住市场之手的情况,在引导基金的运营中也存在着缺陷和问题。如谢海麟就介绍,通常情况下,地方政府出台的政府引导基金会对投资区域作出规定,这个可以理解,本地方财政出的钱怎么可以投其他省市项目?但从把一个基金做大做强的角度看,严格的区域规定并不利于基金的发展。而对于此次新设立的400亿基金,谢海麟认为,"从操作层面来看,应该不会遇到类似省市引导基金投资区域的限制,从预期运作效率来看,其拥有资源的范围和调配资源的能力都将显著高于不同部委、省市设立的引导基金。"

市场化、专业化运作需要经验积累

国务院常务会议已经明确,“该基金实行市场化运作、专业化管理,公开招标择优选定若干家基金管理公司负责运营、自主投资决策。”中科招商董事长单祥双就指出,要真正实现好市场化管理,在对GP管理人的选择、对项目的选择、对LP的选择上都要严格把关。具体而言,做GP的投资机构自身要市场化运作,要长期从事初创期项目培育投资,并在作为GP参与设立基金时保证国家资金的安全有效性,这样才能把国家设立创新创业新兴产业引导基金的初衷贯彻下去。“绝对不能走过去
地方政府引导基金由国有投资机构管理甚至形成官办PE风格的老路。”
谢海麟表示,市场化最理想的状态是政府资金完全交由市场机构投资管理,但这一定是一个逐步实行的过程,不仅需要政府部门的思路改变,还包括政府与社会资本在合作过程中的规范、模式和实际操作形式上的探索,是一个综合性的课题。不可否认的是,国有资本毕竟无法与社会资本完全等同。并且在实际操作中,例如在基金募集、项目跟投、上市退出、附加条款上的操作细节都需要在走完完整历程之后,逐步积累经验而来。
上述国家发展改革委高技术司工作人员也表示,还有很多机制需要不断完善。例如既然实行“先回本后分红,社会出资人可优先分红,国家出资收益可适当让利”的原则,对于国有资本的管理,是否应该有激励机制?这目前还是相对空白的地带。

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