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债市高开或低开后的机会如何把握

2018-07-25 14:34 中国经济导报—中国发展网
国债期货

摘要:在统计最近3年以来,5、10年期国债期货的开盘以及当天后续的走势情况时,我们将TF合约的价格变化按照0.04%为刻度进行划分,T合约则为0.08%。这样做的目的是为了保持期现货的一致性。

董德志

7月13日收盘后公布的社融增速大幅低于预期,上周一国债期货随即出现高开情况。但从全天的走势来看,T1809合约高开后(前一交易日收盘价95.955,高开幅度0.26%),便一路下行,期间仅在10点经济数据公布前小幅走高。针对这一现象,人们自然想知道这样一个问题:在面对利好(利空)因素,或者对未来事件有较好(较差)预期时,期货高开(低开)后,是否值得把握机会?

有较好获利机会

梳理历史上期现货在面对高开(低开)情况时的表现,我们发现依然有较好的获利机会,具体结论如下:

第一,无论5年期还是10年期,当期货因为利好(利空)因素等而大幅高开(低开)时,当天日内依然存在单边机会,T合约可延续原有方向操作;而TF合约则以做多为最佳操作方向。

第二,将开盘后日内走势的情况按照上、下午划分为两个阶段,我们可以发现,无论是TF合约还是T合约,它们的可操作性均大大提升;而且,在择时的准确性上也有所提高。

高开或低开后,期货可操作玩法多样

在统计最近3年以来,5、10年期国债期货的开盘以及当天后续的走势情况时,我们将TF合约的价格变化按照0.04%为刻度进行划分,T合约则为0.08%。这样做的目的是为了保持期现货的一致性。

而对统计结果进行分析时,我们发现主要存在以下两个特点:

第一,无论5年期还是10年期,当期货因为利好(利空)因素等而大幅高开(低开)时,当天日内依然存在单边机会,T合约可延续原有方向操作;而TF合约则以做多为最佳操作方向。

第二,将开盘后日内走势的情况按照上、下午划分为两个阶段,我们可以发现,无论是TF合约还是T合约,它们的可操作性均大大提升;而且,在择时的准确性上也有所提高。

首先,在TF合约方面:1.若TF合约的高开幅度大于0.08%时,在当天上午做空、下午做多可能是一个不错的选择;2.若TF合约的高开幅度在0.04~0.08%期间时,仅选择在上午做多将会是较为稳妥的做法;3.若TF合约的低开幅度在0.04~0.08%期间时,选择在下午做多可能会更好;4.若TF合约的低开幅在0.08%以上时,在上午做多将会得到不错的收益。

其次,在T合约方面:1.若T合约的高开幅度在0.16%以上时,选择下午继续做多的性价比会较高;2.若T合约的高开幅度在0.08~0.16%左右时,在上午参与做多则更好一些;3.若T合约的低开幅度在0.08~0.16%期间时,选择下午做空的收益会比较理想;4.若T合约的低开幅度在0.16%以上时,选择上午做多且下午做空能够得到最优的回报。

与期货相比,现券的机会则少了许多,主要原因有两点:一是现券的交易时间富有弹性,当利好(利空)因素于期货收盘后公布时,现券仍然可以通过中介进行成交,2018年4月17日降准后,10年国开交易至晚上9点左右便是较好的例证;二是现券的做空渠道仍然不够通畅,目前需要通过债券借贷业务来完成现券做空操作,但对于高频交易来说,该业务仍显捉襟见肘。这样一来,原本存在的现券做空机会便已失去了吸引力。

具体到现券操作机会层面,在10年国债方面,如果10年国债利率的开盘下行幅度在1~2BP左右时,选择继续做多的效果较好;在10年国开方面,若10年国开利率的开盘上行幅度在2BP以上时,在当天买入债券会是一个不错的选择。

(作者系国信证券首席证券分析师)

责任编辑:潘世杰


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