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可开展资产证券化的PPP项目 无需区分付费模式

2017-02-22 17:24 中国经济导报-中国发展网
ppp 证券化

摘要:而PPP项目中的项目资产大多属于不动产的范畴,因此在国内通过REITs方式开展PPP模式融资具备可行性,同时通过交易结构的设计可能实现将项目公司股权作为基础资产,并达到社会资本方退出并提前收回投资的目的。

 刘飞上海市锦天城律师事务所合伙人律师,财政部PPP专家库法律专家、国家发展改革委PPP专家库定向邀请专家,财政部第三批PPP示范项目评审专家。所服务的PPP项目涵盖各个基础设施和公共服务领域,其中包含多个国家级、省级PPP示范性项目或在业内极具影响力的代表性项目。 

刘飞上海市锦天城律师事务所合伙人律师,财政部PPP专家库法律专家、国家发展改革委PPP专家库定向邀请专家,财政部第三批PPP示范项目评审专家。所服务的PPP项目涵盖各个基础设施和公共服务领域,其中包含多个国家级、省级PPP示范性项目或在业内极具影响力的代表性项目。

刘洪光上海市锦天城律师事务所律师,中国资产证券化研究院研究员,《中国资产证券化操作手册》(上、下)、《PPP与资产证券化》作者,为几十单资产证券化项目的成功发行提供全面法律服务,基础资产类型涵盖各个领域,目前已成功申报一单PPP资产证券化项目。 

刘洪光上海市锦天城律师事务所律师,中国资产证券化研究院研究员,《中国资产证券化操作手册》(上、下)、《PPP与资产证券化》作者,为几十单资产证券化项目的成功发行提供全面法律服务,基础资产类型涵盖各个领域,目前已成功申报一单PPP资产证券化项目。

编者按:2016年12月,国家发展改革委与中国证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》,在业内引起极大关注。许多专家学者均表示,资产证券化作为一种融资手段,为PPP项目拓宽融资渠道、丰富我国资本市场将带来积极影响,同时也将对盘活PPP项目的存量资金,缓解社会资本的投资压力产生实质性帮助。那么,PPP项目的资产证券化究竟该如何认识,实际操作中又该注意哪些问题?本期中国经济导报编辑部特意请PPP领域的资深人士对PPP项目资产证券化的相关问题进行解读和分析,以飨读者。

刘飞 刘洪光

适用范围

在已发布的相关文件中,对可资产证券化的PPP项目从各个角度进行了明确规定。

例如,2016年12月,国家发展改革委与中国证监会联合印发了《关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》(以下简称《通知》),明确重点推动资产证券化的PPP项目范围主要有:一是项目已严格履行审批、核准、备案手续和实施方案审查审批程序,并签订规范有效的PPP项目合同,政府、社会资本及项目各参与方合作顺畅;二是项目工程建设质量符合相关标准,能持续安全稳定运营,项目履约能力较强;三是项目已建成并正常运营2年以上,已建立合理的投资回报机制,并已产生持续、稳定的现金流;四是原始权益人信用稳健,内部控制制度健全,具有持续经营能力,最近3年未发生重大违约或虚假信息披露,无不良信用记录。

又如,2016年5月,中国证监会发布的《资产证券化监管问答》(以下简称《监管问答》)中指出,“政府与社会资本合作(PPP)项目开展资产证券化,原则上需为纳入财政部PPP示范项目名单、国家发展改革委PPP推介项目库或财政部公布的PPP项目库的项目。”其后,根据国家发展改革委与中国证监会的沟通,补充发布了相关解答,明确了“2014年之前的传统特许经营项目无需满足此要求。”

还值得注意的是,在《监管问答》中,对于可资产证券化的PPP项目范围,提出了明确要求:“PPP项目现金流可来源于有明确依据的政府付费、使用者付费、政府补贴等。”而由此,笔者认为这传递了一个重要信息——可开展资产证券化的PPP项目无需区分付费模式,政府付费、使用者付费或可行性缺口补助皆可。

进一步分析,究竟是政府付费、还是使用者付费的PPP项目更适合实施资产证券化。笔者的观点是,两者不能一概而论,需要根据项目具体情况进行综合分析。具体来看:首先,在政府付费模式下,付费主体相对单一,政府的信用以及财政能力对项目现金流的影响较强,而使用者付费项目的付费主体相对分散,付费主体的信用风险相对较小;其次,基于目前大多数政府付费项目中可用性付费部分(投资成本及收益)仅与建设绩效挂钩的设计,也就是大部分政府付费金额在项目建成后基本确定,而只是在运营期内分期支付,因此可用性付费部分对于项目公司可作为类既有债权考虑,这也使得此类政府付费的PPP项目拥有相对使用者付费更稳定、持续的现金流。

此外,2014年发布的《资产证券化基础资产负面清单》(以下简称《负面清单》)中虽然将“以地方政府为直接或间接债务人的基础资产”,列入了负面清单,但同时也明确将“地方政府按照事先公开的收益约定规则,在政府与社会资本合作模式(PPP)下应当支付或承担的财政补贴”排除在外,这就为未来现金流全部或部分来自政府付费的PPP项目对接资产证券化业务提供了政策可能。

责任编辑:宋璟


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