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盛玉明:“海纳百川”才能“投创未来”(2)

2017-09-27 17:26 中国经济导报-中国发展网
PPP 绿地投资

摘要:绿地投资指的是中国企业在投资目标国或地区新设机构,如代表处、子公司、分公司等形式来开发项目;兼并收购方式则指的是中国企业直接或间接收购已有的境外公司或资产,并且继续运营管理被收购的公司和资产。

PPP项目风险主要包括五大类风险:

一是政治风险。一方面是国家风险,另一方面体现在国家法律、政治、经济政策不稳定风险,如税收制度的变更,关税及非关税贸易壁垒的调整,外汇管理法规变化等。

二是信用风险。指PPP项目的参与方不能够按照项目文件履行规定义务和责任的风险。

三是土地风险。土地是大部分国际投资项目的基础要素,如果土地属性和归属不确定,就会给项目带来极大的不确定性,甚至是颠覆性的风险。

四是完工风险。主要是指项目无法按照项目协议的规定按时完工或即便完工也不能按预期运行的风险。

五是金融风险。主要体现在利率风险和汇率风险两个方面。由于在贷款协议中利率的确定通常是采用LIBOR+MARGIN(伦敦银行间同业拆借利率)的浮动利率方式,因此借款人的融资成本会根据市场情况变动,从而对项目的最终受益计算造成不可预测的风险。

上述风险通常需要投资者在投资前做充分的尽调,详细了解土地相关法律、规定;其次,在购电协议和特许经营权协议谈判时把这部分责任义务转移给当地政府或者当地合作方,通过调配资源、双方合作共赢,做到风险合理分配。

绿地投资与兼并收购各有优劣

中国经济导报:目前,并购也是中国企业在“一带一路”常用的方式,那么您如何看待通过并购来承接PPP项目的优劣势?

盛玉明:从中国企业承接海外PPP项目的方式来看,中国企业采取的方式主要包括绿地投资和兼并收购。绿地投资指的是中国企业在投资目标国或地区新设机构,如代表处、子公司、分公司等形式来开发项目;兼并收购方式则指的是中国企业直接或间接收购已有的境外公司或资产,并且继续运营管理被收购的公司和资产。相比绿地投资模式,兼并收购主要具有以下优势和劣势:

优势方面,兼并收购有助于中国企业的迅速发展和扩张。在一般的绿地投资开发项目中,整个项目开发需要经历项目信息接触、项目可行性研究、项目协议谈判、项目融资、项目建设等一系列复杂且长期的项目流程。如海外电力项目的开发,火电项目开发通常需要3~4年的时间,水电项目开发则可能需要更长的时间。而对于兼并收购来说,通常中国企业会并购两类项目企业,一类是项目状态处于融资关闭之前,项目企业只是获得了若干项目开发权证并没有过多的资产,这样的并购其实并不是真正意义上的并购,更加类似于绿地投资。第二类并购则是收购已经达成商业运营(COD)并产生稳定现金流的企业,这也是我们通常所理解的并购。通过兼并收购已开发完成并且能够产生稳定现金流的境外企业,可以省去绿地投资模式下需初期筹备、建设新投资项目、逐步打开市场的长期且艰苦的过程,发展速度远远快于企业自身积累发展,是跨国企业快速发展扩张的有效方式和必经之路。

兼并收购有助于弥补中国企业对新市场的认识和经验不足的劣势,也有助于中国企业迅速获得先进经营管理技术和人才,快速提升国际竞争力。中国企业在“走出去”过程中,在世界市场不断提高中国企业的影响力和话语权。但我们也需认识到只有“海纳百川”,才能“投创未来”,通过兼并收购,尤其是兼并收购一些经济发达国家和技术发达国家的高新企业,可以帮助中国企业迅速学习和吸收发达国家行业领先的科学技术和管理理念,并化为己用,以迅速提升自身综合实力和国际竞争力。

劣势方面,一是中国企业需承担较大资金压力。总的来说,海外PPP项目对资金需求都是比较大的。在兼并收购模式下,由于项目已经建设完成,通常出售方会要求购买方一次性以现金形式支付整个项目对价,同时由于出售方承担了项目前期开发的所有风险,一般情况下还会要求一定的溢价,这就使得相比于绿地投资,中国企业需要承担更大的资金压力。

二是调查并购项目潜在风险难度较大。兼并收购项目就如同从他人处购买已经制造完成的产品,由于中国企业并没有参与产品前期的制造过程,很难完全了解该产品是否存在问题。虽然并购协议的谈判过程中,购买人一般都会做详细的尽职调查和要求出售人做出陈述与保证,以通过规定合同义务的方式来维护自身利益,但相比于绿地投资项目而言,并购项目对潜在风险的分析仍然存在一定的难度。

责任编辑:宋璟


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