行业治理现代化：促进资本市场健康发展的制度性力量

2025年9月9日，工信部部长李乐成在国务院新闻发布会上强调“宁可跨前一步形成交叉、不可退后一步留下空当”，说明我国行业治理现代化进程已经进入深化阶段。以各部门在依法依规治理新能源汽车、光伏等重点行业非理性竞争过程中取得的显著成效为标志，这场以系统化、协同化、法治化为核心的治理变革，正从以下几个方面深刻重构资本市场的运行逻辑与价值评估体系。

一、系统化协同监管重塑行业竞争生态。以今年以来的新能源汽车行业为例，新能源汽车市场的价格战进入白热化，降价潮呈现出涉及品牌广、降价幅度大、持续时间长三大特点，正在从根本上改变各级别车型的市场竞争格局。以行业龙头车企为代表，新能源车企在上半年多次推出促销举措，且降价力度和涉及车型远超以往，直接导致车型价格区间不断下探，严重压缩了全产业链的利润水平。在此背景下，李乐成部长提出的“跨前一步形成交叉”理念，或将打破传统监管壁垒，有效提升监管效率。如能实现高效的协同治理模式，则可以通过压缩以往存在的监管迟滞导致的套利空间，直接作用于企业基本面，即卷入恶性竞争的企业可能面临行政处罚并无法获得短期优势，同时减轻具备技术优势与合规能力的高质量企业受到的损失。江海证券研究发展部朱桦认为，当监管责任实现“不留空当”，市场资源配置将自发向具备长期价值的企业聚集，而避免短期扰动影响资本市场。 

二、治理现代化催生结构性投资机遇。发布会上李乐成部长强调要强化行业自律，“进一步完善行业自律规范，健全行业自律机制，积极探索行业自律新模式，维护良好市场秩序”，进一步引导产业资本流向高质量赛道与价值型企业。在治理升级驱动下，未来或将有三方面投资机会显现：一，恶意诋毁等网络乱象专项整治催生合规营销服务需求，AI技术加持下或将出现新的行业范式；二，供应链环节集中化，优质供应商业绩稳定性增强，“链上”头部企业估值中枢或将稳步上移；三，新能源汽车、光伏等行业内的供应商、合同制造商等迎来报表质量改善，高额应收账款导致的现金流风险和费用损失下降，降低供应链的整体风险。

 三、法治化治理重构市场风险定价。对于重点行业非理性竞争和推动行业治理现代化问题，李乐成部长表示“要加强电信、道路机动车等重点领域立法，抓好数字经济、人工智能等新兴领域立法研究储备。”江海证券研究发展部朱桦认为，随着人工智能、人形机器人、自动驾驶等新兴领域内的法规体系的完善，过去困扰投资者的政策不确定性正在显著降低，进一步使得投资者更有信心在行业发展早期对具有发展潜力的企业进行研究和投资。反映在资本市场上，处于高速发展赛道的潜力企业面临的风险折价幅度或将大幅降低，投资者对于高估值企业的容忍度或明显提升。同时，规则上的“竞争红线”可以有效避免企业陷入“囚徒困境——恶性竞争”的怪圈，一方面引导成长性行业重回高质量发展路线，另一方面促使市场对此前深陷价格战的企业进行估值修复，通过法治手段推动市场资本流向“坚守主业、做强实业”的高质量发展道路。 

江海证券研究发展部朱桦认为，推进行业治理现代化是资本市场可持续发展的基石，也是构建资本市场监管健康生态的核心要素。通过实现“跨前一步”的协同治理消除监管空当、“依法治理”的刚性约束划定行为边界，资本市场将更高效地实现服务实体经济的功能，成为实体经济精确的晴雨表。（江海证券有限公司研究部门负责人 朱桦）

来源：中国发展网