滕泰：“十五五”期间资本市场牛市有五大战略意义

中国发展网讯 10月26日，万博新经济研究院、中国人民大学国家金融研究院、北京大成律师事务所联合召开学术研讨会，研讨会以“学习四中全会精神，展望中国资本市场‘十五五’”为主题。万博新经济研究院院长滕泰表示，“十五五”期间资本市场牛市有五大战略意义。

第一，“十五五”期间，资本市场牛市有望成为提振消费的放大器。股市上涨带来财富效应，居民消费支出会保持正比例增长。假如到2030年中国股市总市值从当前的百万亿元增长到两百万亿元以上，其所带来的新增消费规模每年将达到几万亿元，对扩大内需具有战略意义。

第二，长期牛市还可以成为“十五五”期间民间投资的加速器。托宾Q理论表明，企业市值高于重建成本时，新增投资意愿上升。过去几年股市低迷时期，Q值偏低，民间投资乏力，而股市持续上行则能显著改善民间企业的投资能力和投资意愿，这对于激发“十五五”期间的投资活力也是最重要的发力点。

第三，科技牛有望成为“十五五”期间产业升级的连接器。美国AI产业迅猛发展，过去几年算力基建投资规模是我国的n倍，但这些投资并不是用政府和纳税人的资金来完成，而是主要依托其资本市场上科技股的市值扩张——如果没有英伟达、亚马逊、微软、谷歌的万亿美元估值，美国的人工智能不可能发展如此迅猛。“十五五”期间，中国要尽快缩小中美算力差距，在AI算力方面的投资至少应该保持50%以上的年增长速度，这同样需要资本市场长期牛市的支撑。

第四，“十五五”期间资本市场必将成为中国居民财富最重要的蓄水池。房地产曾承载中国家庭七成财富，总值一度超过450万亿元，但近年来价值缩水三成。与此同时，A股市值悄然上升，近期已突破百万亿元，但与GDP之比来看，尚不足80%，远低于美国的200%和日本、印度的140%。如果“十五五”期间有长期牛市，居民财产性收入将快速增长，中等收入群体有望突破“十四五”期间4亿人的平台，重拾增长之势，资本市场也将成为居民财富最重要的蓄水池。

第五，“十五五”时期提升全民社会保障水平离不开资本市场牛市的支持。美国的401K计划让全民都享受到资本市场带来的财富增长，我国这几年的社保基金投资收益也极大地提升了居民社会保障能力。“十五五”期间，如果我国广义的社会保障支出占GDP的比例从“十四五”末的不足10%，提高到15%~20%，使农村老人的每月基本养老金金额上台阶，不能只靠一般财政预算支出的增长，更多要靠社保基金在资本市场有更好的投资回报或更大比例的国有股权划转社保基金。

总之，“十五五”期间的中国经济，无论是提振消费、激发民间投资活力、促进科技创新、壮大中等收入群体、提高社会保障水平，都需要中国资本市场走出长牛、慢牛、健康牛。